匯改6年來 人民幣匯率市場化程度顯著上升

　　到今年8月11日，2015年“8·11”匯改實施已整6年。隨著人民幣匯率形成機制改革持續(xù)推進(jìn)，市場在匯率形成中發(fā)揮決定性作用，人民幣匯率有升有貶、雙向波動，匯率彈性不斷增強，為自主實施正常貨幣政策創(chuàng)造了條件。

　　對美元匯率波動性增大

　　2015年8月11日，中國人民銀行啟動了包括調(diào)整人民幣對美元匯率中間價報價機制、加大參考一籃子貨幣力度等多項內(nèi)容的改革。此次匯改被認(rèn)為是人民幣匯率市場化改革的重要一步。專家認(rèn)為，人民幣匯率形成機制市場化程度明顯提高，匯率雙向波動成為常態(tài)，是匯改6年來最大變化。

　　“‘8·11’匯改后，人民幣匯率市場化程度明顯上升，直接體現(xiàn)就是人民幣對美元匯率的波動性與6年前相比明顯加大。”東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，這反映出人民幣匯率走勢更多受經(jīng)濟基本面變化、貨幣政策差異、市場供需以及匯市情緒波動等因素驅(qū)動，較好地體現(xiàn)了匯改的市場化取向。

　　更為重要的是，“8·11”匯改后，央行通過不斷調(diào)整和完善中間價機制，強化跨境資金流動宏觀審慎管理等，保持了人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，這意味著匯改在提升市場效率的同時，守住了不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。

　　“8·11”匯改抓住了提升匯率形成機制市場化水平這個“牛鼻子”。中銀證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家管濤表示，匯改優(yōu)化了做市商報價，有利于提高中間價形成的市場化程度，保持了價格的連續(xù)性和透明度。同時，擴大了市場匯率的實際運行空間，更好地發(fā)揮了匯率對外匯供求的調(diào)節(jié)作用。

　　植信投資首席經(jīng)濟學(xué)家兼研究院院長連平認(rèn)為，匯改取得的成效，為中國宏觀經(jīng)濟和微觀經(jīng)濟各方面都帶來了一系列積極影響。比如，人民幣匯率彈性增大，有助于抵御外部經(jīng)濟波動沖擊，有助于保障宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)運行，尤其是有助于避免貨幣政策在內(nèi)外平衡方面陷入困境，使貨幣政策可以專注于應(yīng)對國內(nèi)經(jīng)濟問題。

　　有利于應(yīng)對外部沖擊

　　匯改的另一大成效是使人民幣匯率機制成為應(yīng)對外部沖擊的“減震器”。

　　今年以來，人民幣對美元匯率雙向波動更明顯。從人民幣對美元中間價來看，年初至今總體呈現(xiàn)出由升到貶、再由貶到升、隨后再度貶值、到近期平穩(wěn)的趨勢。這體現(xiàn)了我國匯率市場化程度的提升。

　　“上半年，人民幣對美元匯率的歷史波動率是3.1%，已經(jīng)逐步接近歐元、英鎊、日元等發(fā)達(dá)經(jīng)濟體貨幣的波動率，彈性增強。在市場化調(diào)節(jié)機制下，雙向波動的人民幣匯率比較及時、充分、準(zhǔn)確地反映了國際市場變化和國內(nèi)外匯供求變化。”國家外匯管理局副局長、新聞發(fā)言人王春英表示，人民幣匯率彈性增強，波動率也有所上升，但總體波動情況低于新興經(jīng)濟體貨幣，更不同于一些貨幣經(jīng)常出現(xiàn)大幅波動。人民幣表現(xiàn)出比較良好的幣值穩(wěn)定性。

　　光大銀行分析師周茂華認(rèn)為，新冠肺炎疫情暴發(fā)以來，全球主要經(jīng)濟體先后陷入困境，金融市場波動劇烈程度超乎投資者想象，人民幣匯率也不可避免地受到波及，波動幅度有所擴大。但從橫向比較來看，人民幣波動幅度在主要國際貨幣中相對較小，成為全球最為穩(wěn)定的貨幣之一。

　　“人民幣匯率基本穩(wěn)定為外向型經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)了良好的外匯市場環(huán)境，有助于對沖匯率的順周期波動，降低相關(guān)企業(yè)的匯率風(fēng)險。”連平表示，匯率彈性增大，有助于培育企業(yè)的匯率風(fēng)險意識和匯率管理能力，提高其對匯率波動的適應(yīng)性。尤其是使企業(yè)認(rèn)識到靠自身能力很難有效應(yīng)對匯率波動風(fēng)險，從而主動尋求金融機構(gòu)幫助，提高應(yīng)對匯率風(fēng)險的能力。

　　中國郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬認(rèn)為，人民幣匯率市場化程度提高，彈性增強之后，匯率的調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟和國際收支自動穩(wěn)定器作用得到了更好發(fā)揮。同時，人民幣匯率形成機制市場化程度提高，有助于保持我國貨幣政策獨立性，擴大自主實施正常貨幣政策的空間，可以更加自如地應(yīng)用貨幣政策來穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟運行和應(yīng)對外部沖擊。

　　穩(wěn)步深化改革在路上

　　站在6周年的時間節(jié)點上，外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，匯改接下來的路該怎么走?央行近日發(fā)布的《2021年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》(以下簡稱《報告》)為下一階段主要政策思路指明了方向。

　　《報告》指出，要穩(wěn)步深化匯率市場化改革，完善以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，增強人民幣匯率彈性，發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟和國際收支自動穩(wěn)定器作用。

　　專家認(rèn)為，我國目前實行的以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度適合中國國情，應(yīng)當(dāng)長期堅持，這是人民幣匯率雙向波動的基礎(chǔ)。總的來看，人民幣匯率雙向波動是國內(nèi)外經(jīng)濟形勢、國際收支狀況及國內(nèi)外外匯市場變化共同作用的結(jié)果，合理反映了外匯市場供求變化，促進(jìn)了內(nèi)外部均衡，擴大了我國自主實施正常貨幣政策的空間。

　　“一方面，在全球不確定不穩(wěn)定因素增多的背景下，要繼續(xù)深化匯率市場化改革，增強人民幣匯率彈性，完善相應(yīng)的宏觀審慎政策框架，護(hù)航人民幣匯率和跨境資金流動平穩(wěn)運行;另一方面，穩(wěn)慎推進(jìn)人民幣國際化，加快國際貿(mào)易清算、結(jié)算等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與外匯衍生工具創(chuàng)新，減少匯率波動對我國企業(yè)的影響。”周茂華說。

　　婁飛鵬表示，未來匯率改革仍需圍繞市場化方向深入推進(jìn)，提高匯率定價中的市場供求占比，推動人民幣匯率彈性增強，同時加強宏觀審慎管理，注重預(yù)期管理，引導(dǎo)市場主體樹立“風(fēng)險中性”理念。（財經(jīng)股市網(wǎng)）

　　“未來人民幣匯率雙向波動將是常態(tài)，人民幣既可能升值，也可能貶值，沒有任何人可以準(zhǔn)確預(yù)測匯率走勢。”《報告》指出，下一步要繼續(xù)堅持以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，合理使用貨幣政策工具，加強跨境融資宏觀審慎管理，通過多種方式合理引導(dǎo)預(yù)期，引導(dǎo)企業(yè)和金融機構(gòu)樹立“風(fēng)險中性”理念，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

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